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銀行不良“出表”記：理財資金與不良資產的巡回路徑
銀行業不良貸款近2萬億 不良率2%
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20212
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銀行業不良貸款近2萬億 不良率2%
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隨著更多理財資金進入，市場充分競爭之後，這塊資產的相對收益還會下降，是一個市場動態平衡。更重要的是，這個模式基於的是銀行不良資產通過通道出表，其實隻是一個讓不良風險延後暴露的手段。
見習記者 楊曉宴 上海報道
一邊是銀行不良貸款率高企，不良資產急著出表，另一邊，銀行理財資金則又在尋覓相對高收益的固收類資產。
21世紀經濟報道記者從多方渠道瞭解到，目前市場上已有銀行向同業伸出合作的橄欖枝，通過券商定向資管計劃和收益互換協議，為不良資產出表對接銀行理財資金。而類似這種做法，已經引起評級機構的關註。
銀行業內人士表示，對於理財資金的安全性，主要通過收益互換協議的具體條款保障。但從銀行的系統性安全來看，不良資產實際沒有被剝離。
中誠信集團創始人、中國人民大學經濟研究所所長毛振華12月1日在“穆迪-中誠信國際信用風險年會”上表示，評級機構現在非常關註城商行、股份制商業銀行，甚至一部分國有商業銀行在這方面（借道隱藏不良資產）的安排。盡管這些產品沒有向社會銷售，市場影響並不大，但這些不良資產還在銀行體系內，銀行進行瞭貼息，日後會成為銀行的一個“包袱”。
理財資金與不良的巡回路徑
銀行不良資產仍在持續暴露。據銀監會統計，截至三季度末，商業銀行不良貸款餘款達到1.19萬億元，比年初增加2038億元，不良貸款率車貸信貸宜蘭員山車貸信貸為1.59%。
而且，不良資產也並未充分暴露，這在業內基本是共識。對此，據東方資產管理公司11月發佈的《2015：中國金融不良資產市場調查報告》（下稱《報告》），有近94%的受訪者認為，商業銀行賬面風險與真實風險相比存在低估。其中，43.55%的受訪者認為真實不良貸款率在2.5%-3.5%之間。
銀行要將不良資產出表，一種方式是對不良資產進行核銷，這意味著100%的損失；另一種主要方式是將不良資產打包，以折扣價賣斷。但是，銀行出售給四大資產管理公司的價格普遍較低，加之現今銀行不良資產逐漸從賣方市場轉向買方市場，銀行往往不願意賤價出手，而這也是今年不良資產包轉讓招標大量流拍的主要原因。
於是，市場中就出現瞭一種操作模式（如圖）：銀行先賣出不良資產包（債權），和買方簽訂回購協議或者通過收益互換收回不良資產的受益權。既完成一定時間內的出表，又將不良資產包的處置收益鎖定在自己手中。而從買方的角度，賺取的即買包和回購價格之間的差價，或者是約定的收益，一般為固收。
扮演此類通道角色的買方，主要是四大資產管理公司、企業（收購不良資產包換貸款利息優惠等）和其他資產管理類企業。銀行理財資金瞄上這塊蛋糕，則是今年的新動向。
據21世紀經濟報道記者瞭解，該類產品的具體交易結構為：A銀行通過設立券商定向資管計劃，對接其理財資金。B銀行向資產管理公司出售不良資產包，資管公司再將不良資產包的受益權受讓給券商定向資管計劃。也就是說，券商定向資管計劃的資金端是銀行理財資金，資產端是不良資產的受益權。
同時，B銀行和券商資管計劃簽訂收益互換協議，將不良資產的受益權收回，向券商定向資管計劃支付固定利息，也就是實際由B銀行支付理財資金的本息。
風險“毒瘤”的形成
對不良資產出表的銀行而言，大致有兩筆成本：一筆是資管公司的通道費，另一筆是券商定向資管計劃，也就是銀行理財資金的利息。相比其他渠道，銀行理財資金的成本相對較低。
而對銀行的理財資金來說，目前普遍面臨再投資壓力：高資產收益減少，銀行理財產品的收益率雖然必然下調，但在激烈市場競爭中，需要“能挺一會是一會”。
多名銀行資管人士，特別是結構融資部人士向21世紀經濟報道記者反映，隨著資產較多集中到期，未來一段時間需要適度拉長資產久期，一定程度避免資產價格波動。
據一名華南地區的銀行資產管理部人士介紹，此類投資不良資產的資管計劃一般周期為3-5年，對於銀行理財資金來說有較大吸引力。就其安全性，關鍵在於，收益互換的具體條款，比如是否分級，有沒有安全墊為理財資金緩沖風險；是否有增信擔保措施等。
“這裡面的專業要求是很高的。”前述銀行資產管理部人士表示。
據21世紀經濟報道記者獲得的一份產品資料說明顯示，在收益互換的交易結構中，每當券商定向資管計劃向B銀行支付交易款，B銀行應按約定條件支付保證金，對理財資金而言，是一種資金回流的保障機制。
“不良資產的債權，也就是所有權是轉給瞭四大資產管理公司，但受益權經過一輪回到銀行手中，銀行有自己的團隊在做處置。”有銀行不良資產保全部人士向21世紀經濟報道記者分析稱，最終的風險還在於銀行處置不良的現金回流情況。
“其實可以理解為同業合作，相互之間，用理財資金購買一些不良資產的受益權，等於是把信貸科目的不良，轉到瞭投資類科目。”有業內人士表示，銀行通常也不會針對這類不良資產單獨成立理財產品，而是作為銀行理財池中的資產進行配置。同時，該類理財還可能由同業理財資金認購。
但有資管業內人士坦言，隨著更多理財資金進入，市場充分競爭之後，這塊資產的相對收益還會下降，是一個市場動態平衡。更重要的是，這個模式基於的是銀行不良資產通過通道出表，其實隻是一個讓不良風險延後暴露的手段。
另有某股份制銀行華東地區銀行資產保全部人士則向21世紀經濟報道記者表示，銀行不願意直接賣斷不良資產，說明是看好其回收重組價值，認為賣斷價格過低。“所以說銀行的‘偽出表’把風險留在銀行體系內，這裡面關鍵是價格問題，資產重組的收益還是比較可觀的。”
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新聞來源http://finance.qq.com/a/20151209/011538.htm
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